Сутність портфельної теорії

Портфель фінансових інвестицій: сутність і класифікація

ФОРМУВАННЯ ПОРТФЕЛЮ ФІНАНСОВИХ ІНВЕСТИЦІЙ

Портфель фінансових інвестицій - цілеспрямовано сформована сукупність фінансових інструментів, що призначені для здійснення фінансового інвестування підприємства згідно з розробленою інвестиційною політикою [3]. Типізацію інвестиційних портфелів підприємства наведено в табл. 7.1 [1, 3, 13, 21, 47], їх зв’язок з типом інвестора - в табл. 7.2.

Таблиця 7.2 – Зв'язок між типом інвестора й типом портфеля

Формуючи структуру інвестиційного портфеля необхідно враховувати оптимальне поєднання наступних характеристик інвестицій: доходність, ліквідність, час реалізації інвестування й ризик. Систему формування інвестиційного портфеля наведено на рис. 7.1.

Із врахуванням інвестиційних якостей цінних паперів інвестор здійснює формування фінансового портфеля, що ґрунтується на пріоритетних цілях інвестора. Його ефективне формування базується на принципах і методах сучасної "портфельної теорії".

Таблиця 7.1 - Типізація інвестиційних портфелів підприємства

Класифікаційна ознака	Вид портфелю	Характеристика портфелю
За цілями формування інвестиційного доходу	Портфель доходу	Портфель, що сформовано за критерієм максимізації рівня інвестиційного прибутку в поточному періоді (незалежно від темпів приросту капіталу в довгостроковій перспективі)
Портфель зростання	Портфель, що сформовано за критерієм максимізації темпів приросту капіталу в майбутній довгостроковій перспективі (незалежно від рівня формування інвестиційного прибутку в поточному періоді)
За рівнем ризиків (в залежності від поєднання цілей інвестора)	Агресивний (спекулятивний) портфель	Забезпечує високий доход при високому рівні ризику
Помірний (компромісний) портфель	Забезпечує середні доходи при середньому рівні ризику
Консервативний портфель	Спрямований на надійність вкладень і низький ризик, зведений до мінімуму
За рівнем ліквідності	Високоліквідний портфель	Портфель, сформований з короткострокових фінансових інструментів інвестування, а також з довгострокових інструментів, що користуються високим попитом на ринку, за яким регулярно здійснюються угоди купівлі-продажу
Середньоліквідний портфель	Портфель, який разом з інструментами, що користуються високим попитом на ринку, включає також певну частину інструментів, що не користується високим попитом і з нерегулярною частотою транзакцій
Низьколіквідний портфель	Формується, як правило, з облігацій з високим періодом погашення або акцій окремих підприємств, що забезпечують більш високий (в порівнянні з середньоринковим) рівнем інвестиційного доходу, що користується низьким попитом або взагалі не котується на ринку
За інвестиційним періодом	Короткостроковий портфель	Портфель, що формується на основі фінансових активів, що використовуються протягом не більше року
Довгостроковий портфель	Портфель, що формується на основі фінансових активів,що використовуються протягом більше року

За умовами оподаткування інвестиційного доходу	Портфель, що підлягає оподаткуванню	Портфель, що складається з фінансових інструментів інвестування, доход за якими підлягає оподаткуванню на загальних засадах у відповідності до діючої в країні податкової системи
Портфель, вільний від оподаткування	Портфель, що складається з таких фінансових інструментів інвестування, доход за якими не підлягає оподаткуванню
За стабільністю структури основних видів фінансових інструментів інвестування	Портфель з фіксованою структурою активів	Портфель, в якому питомі ваги окремих видів фінансових інструментів інвестування (акцій, облігацій, депозитних вкладів тощо) залишаються незмінними протягом тривалого періоду часу
Портфель з гнучкою структурою активів	Портфель, в якому питомі ваги основних видів фінансових інструментів змінюються під впливом факторів зовнішнього середовища або цілей здійснення фінансових інвестицій
За спеціалізацією основних видів фінансових інструментів інвестування	Портфель акцій	Портфель, що складається з акцій, - дозволяє забезпечити високі темпи приросту інестуємого капіталу в майбутній довгостроковій перспективі
Портфель облігацій	Портфель, що складається з облігацій, - дозволяє забезпечити високі темпи формування поточного доходу, мінімізації інвестиційних ризиків, отримання ефекту «податкового щиту» в процесі фінансового інвестуванння
Портфель векселів	Портфель, що складається з векслеів, - дозволяє забезпечити отримання поточного доходу в короткостроковому періоді за рахунок ефективного використання тимчасово вільного залишку грошових активів
Портфель міжнародних інвестицій	Портфель, що складається з міжнародних інвестицій, - спрямований на реалізацію мети забезпечення мінімізації рівня інвестиційних доходів
Портфель депозитних внесків	Портфель, що складається з депозитних внесків, - дозволяє цілеспрямовано досягати такі цілі його формування як забезпечення необхідної ліквідності, отримання поточного інвестиційного доходу й мінімізації рівня інвестиційних ризиків
Портфель інших форм спеціалізації	Портфель, що базується на виборі одного з інших видів фінансових інструментів інвестування
За числом стратегічних цілей формування	Моноцільовий портфель	Портфель, при якому всі фінансові інструменти, що входять до його складу, відібрані за критерієм досягення однієї зі стратегічних цілей його формування
Поліцільовий (комбінований) портфель	Портфель, що передбачає можливості одночасного досягнення ряду стратегічних цілей його формування

За первинністю формування	Стартовий портфель	Портфель, в якому збережено початкову структуру фінансових інструментів
Реструктурований портфель	Портфель, структура якого змінювалась
За спеціалізацією портфеля	Галузевий портфель	Портфель, що складається з інвестицій, відібраних за галузевою ознакою
Регіональний портфель	Портфель, що складається з інвестицій, відібраних за регіональною ознакою
Загальнодержавний портфель	Портфель, що складається з інвестицій, представлених у різних регіонах
Муніципальний портфель	Портфель, що складається з інвестицій, представлених з одного міста або області
Портфель іноземних інвестицій	Портфель, що складається з іноземних інвестицій
За метою інвестування	З метою отримання прибутку	Портфель, що сформовано з метою отримання прибутку від операцій з цінними паперами
З метою збереження капіталу	Портфель, що сформовано з метою збереження капіталу у вигляді ліквідних активів
З метою приросту капіталу	Портфель, що сформовано з метою приросту капіталу
З метою забезпечення резервів	Портфель, що сформовано з метою забезпечення резервів
З метою підтримки ліквідності	Портфель, що сформовано з метою підтримки ліквідності
З метою розширення економічного впливу	Портфель, що сформовано з метою збереження і розширення економічного впливу на ті суб’єкти господарювання, чиї цінні папери присутні в інвестиційному портфелі.
З метою забезпечення спекулятивних цілей	Портфель, що сформовано з метою майбутнього продажу тих цінних паперів, вартість яких зростає
Залежно від способів диверсифікації	Диверсифікований (збалансований)	Портфель, що забезпечує високий доход при високому рівні ризику
Недиверсифікований (однорідний)	Портфель, що забезпечує доход при помірному рівні ризику
Залежно від способу одержання доходу	Портфель, орієнтований на одержання доходів у вигляді відсотків чи дивідендів	Портфель, що сформовано з метою одержання доходів за рахунок отримання дивіденді або відсотків
Портфель, орієнтований на приріст курсової вартості цінних паперів	Портфель, що сформовано з метою збільшення його вартості за рахунок зростання вартості цінних паперів, включених до портфелю

Рис. 7.1 - Система формування інвестиційного портфелю

«Портфельна теорія» являє собою заснований на статистичних методах механізм оптимізації сформованого інвестиційного портфеля за певними критеріями співвідношення рівня його прибутковості й ризику [47]. Основні положення сучасної портфельної теорії [3]:

1. Всі види інвестиційних рішень, пов’язаних з формуванням портфеля, приймаються тільки на один період часу, який називається «періодом володіння».

2. Інвестиційний ринок у всіх його сегментах є ефективним; усі інвестори мають однаковий доступ до інформації, що дозволяє їм прогнозувати очікуєму величину доходів, середньоквадратичне відхилення розподілу її ймовірності, а також коваріацію і кореляцію між доходами для будь-яких фінансових інструментів інвестування, що розглядаються.

3. При формуванні портфеля здійснюється відбір тільки ризикованих фінансових інструментів інвестування; середньоквадратичне (стандартне) відхилення доходності в повній мірі характеризує ризик обігу кожного з них (ризик придбання їх інвестором).

4. Інвестиційні рішення, пов’язані з відбором окремих фінансових активів у інвестиційний портфель, що формується, базуються на наступних критеріальних показниках: а) рівні очікуваного доходу; б) індивідуальному рівні ризику (вимірюється середньоквадратичним відхиленням або дисперсією доходів); в) характері коваріації та ступеню кореляції доходності фінансових активів, що розглядаються.

5. У процесі формування портфеля транзакційні витрати й податки, пов’язані з купівлею або продажем окремих фінансових інструментів інвестування, в розрахунок не приймаються.

Основним принципом сучасної портфельної теорії є принцип переваг інвестора, що полягає в наступному: при інших рівних умовах інвестори віддають перевагу більшого доходу меншому, а також менший ризик більшому, тобто в процесі формування інвестиційного портфеля кожний інвестор повинен оцінювати рівень доходності й ризику портфеля й вибрати кращий варіант портфеля.

При оптимізації портфеля визначають середньоквадратичне відхилення (дисперсії) доходності окремих фінансових інструментів інвестування; коваріацію й кореляцію, що вимірюють характер зв’язку між показниками доходності цих інструментів; коефіцієнт «бета», що вимірює систематичний ризик окремих фінансових активів тощо (табл. 7.3).

Коваріація - статистична характеристика, що ілюструє міру подібності (або відмінності) двох розглянутих величин у динаміці, амплітуді й напрямках зміни. Характеристику коваріації коливань рівня інвестиційного доходу за різними фінансовими інструментах інвестування наведено на рис. 7.2.

Варіант 1 Рівень інвестиційного доходу за фінансовими інструментами "А" і "Б" коливається у часі в одному напрямку	Варіант 2 Рівень інвестиційного доходу за фінансовими інструментами "А" і "Б" коливається в часі в протилежних напрямках

Рис. 7.2 - Характеристика коваріації коливань рівня інвестиційного доходу за різними фінансовими інструментах інвестування [1, 3]

Ступінь коваріації напрямків коливань інвестиційного доходу за рівнем фінансових інструментів оцінюється на основі коефіцієнта кореляції, значення якого можуть знаходитись у діапазоні від -1 до +1.

Таблиця 7.3 – Показники, за якими проводять оптимізацію портфеля

Показник	Розрахунки	Пояснення
Коефіцієнт коваріації		Р1, 2 - ймовірність виникнення можливих варіантів відхилень прибутковості за кожним з порівнюваних фінансових інструментів; Д1 і Д2 – варіанти рівня прибутковості відповідно за 1-м і 2-м фінансовим інструментом у процесі їх коливання; і - середній рівень прибутковості відповідно за 1-м і 2-м фінансовим інструментом; і - середньоквадратичні (стандартні) відхилення прибутковості відповідно за 1-м і 2-м фінансовим інструментом РДі - рівень доходності окремих фінансових інструментів; xі - питома вага окремих фінансових інструментів у загальній вартості інвестиційного портфеля, що виражена десятичним дробом; n-кількість фінансових інструментів у портфелі - рівень систематичного ризику окремих фінансових інструментів інвестування, що включені до портфеля (вимірюється за допомогою бета-коефіцієнта); xі - питома вага окремих фінансових інструментів у загальній вартості інвестиційного портфеля, що виражена десятичним дробом; РНРп - рівень несистематичного ризику портфеля, що досягнутий в процесі його диверсифікації; n - кількість фінансових інструментів у портфелі; р - кореляція (залежність) між доходами від цінних паперів і ринковими доходами; σн - середньоквадратичне відхилення доходу від цінних паперів, що входять до портфеля; σк - середньоквадратичне відхилення ринкового доходу - ступінь ризику портфеля середній. - ступінь ризику портфеля низький. - ступінь ризику портфеля високий
Рівень доходності портфеля
Рівень ризику портфеля
Бета –коефіцієнт

Управління інвестиційним портфелем – це діяльність щодо його формування й підтримки з метою досягнення поставлених інвестором перед портфелем цілей при збереженні необхідного рівня його ліквідності й мінімізації витрат, пов’язаних з ним.

Основна мета управління інвестиційним портфелем – це запобігання зниження передбаченого рівня доходності й зростання рівня ризику інвестиційного портфеля шляхом перевірки відповідності окремих його інструментів інвестиційним цілям інвестора. Зміст і результати окремих етапів формування інвестиційного портфеля відповідно до "портфельної теорії" розкрито в табл. 7.4 [1].

Таблиця 7.4 - Зміст і результати окремих етапів формування інвестиційного портфеля відповідно до "портфельної теорії"

Диверсифікація інвестиційного портфеля – включення в портфель фінансових інструментів з протилежною коваріацією для досягнення оптимального сполучення цих параметрів для портфеля в цілому.

Рис. 7.3– Структура управління інвестиційним портфелем

Диверсифікованість дозволяє зменшити вплив факторів несистематичного ризику на вартість портфеля, тому що знижується ризик збитків у випадку спаду, що охопив лише одну компанію або лише одну з галузей економіки. Систематичний ризик можна тільки відшкодувати премією за ризик, але він не може бути зменшений за допомогою диверсифікованості.

"Метод Грехема" - інвестиційна теорія, яка стверджує, що найбільш ефективною портфельною стратегією є його формування за рахунок таких фінансових інструментів, ринкові ціни на які нижче їх реальної вартості. Вона розрахована за відповідними моделями і враховує обсяг чистих активів компанії [1].

Введення в портфель фінансових інструментів, прибутковість яких протилежна прибутковості основних активів портфеля, називають хеджуванням, яке використовують для обмеження втрат або повного їх уникнення при несприятливому розвитку ситуації, тобто його можна порівняти зі страховкою. Імунізація портфеля - один з видів портфельної стратегії щодо формування боргових цінних паперів портфелю, згідно з якою до нього мають включатися лише такі фінансові інструменти, період погашення яких не може виходити за прогнозований період незмінності відсоткової ставки на фінансовому ринку [3].

Збалансований інвестиційний портфель - інвестиційний портфель, що складається з фінансових інструментів, які повною мірою відповідають цілям і критеріям його формування виходячи з політики фінансового інвестування, що розробляється на підприємстві.

Дата добавления: 2017-02-01; Просмотров: 92; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!