Инвестиционный анализ, критерии эффективности инвестиционных решений

Предприятие — центр относительно автономных решений. Эти решения имеют различную природу и масштабы в зависимости от того, идет ли речь о достижении долгосрочных целей, их конкре­тизации в стратегии предприятия, или о кратковременной адап­тации к условиям внешней среды, рыночной конъюнктуры. Но в любом случае сделанный выбор и принятые решения будут иметь финансовые последствия, которые необходимо прогнозировать. Эти прогностические финансовые последствия способны ока­заться критерием выбора/отбраковки тех или иных вариантов по­ведения предприятия.

Жизнедеятельность предприятия представляет собою слож­ную интерференцию долго- и краткосрочных феноменов. Хоро­шие результаты (солидный оборот, достойная доля рынка, высо­кие платежеспособность, ликвидность и рентабельность) могут получиться только при выборе и реализации решений, адекват­ных требованиям среды и соответствующих «магистральной линии» развития предприятия.

На практике именно с помощью инвестиционной политики пред­приятие реализует свои возможности к предвосхищению долго­срочных тенденций экономического развития и адаптации к ним.

Вкладывать средства в производство, в ценные бумаги и т. п. целесообразно, если:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3) рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности альтернатив­ных проектов;

4) рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится), и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т. е. дифференциал финансового рычага будет поло­жительным);

5) рассматриваемый проект соответствует генеральной страте­гической линии предприятия с точки зрения формирования ра­циональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения стабильных, но скромных, либо, наоборот, концентрированных, но оттянутых во времени поступлений и т. д.

Определение главных для того или иного предприятия кри­териев весьма субъективно и зависит от преследуемых на данном этапе стратегических финансовых целей.

Инвестиции — протяженный во времени процесс.

Это диктует финансовому менеджеру необходимость при ана­лизе инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупае­мости, тем рискованнее проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность;

3) привлекательность проектов по сравнению с альтернативны­ми возможностями вложения средств с точки зрения максимиза­ции доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как именно эта цель для финансового менеджера в конечном счете является главной.

Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзве­шенной стоимости капитала (ССК). ССК представляет собой средневзвешенную посленалоговую «цену», в которую предприя­тию обходятся собственные и заемные источники финансирова­ния. ССК используется в инвестиционном анализе:

а) для дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой настоящей стоимости (NPV) проектов. Если NPV равна или больше нуля, проект может быть допущен к дальнейшему рассмотрению;

б) для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности (IRR) проектов. Если IRR превышает ССК, проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвес­торов и кредиторов.

Для исчисления ССК необходимо:

• разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций;

• разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций, и нераспределенной прибыли;

• вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам (СРСП), включающим и кредиторскую задолжен­ность. При этом необходимо учитывать, что проценты по краткосрочным кредитам банков относятся на себестоимость в пределах норматива, устанавливаемого ЦБ РФ, плюс три процентных пункта. Таким образом, сумма процентов в дан­ных пределах должна быть облегчена умножением на (1 — Ставка налогообложения прибыли), а остальные процен­ты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без такой коррекции (ибо, по определению, ССК уже представляет собой посленалоговую стоимость различных источ­ников средств предприятия);

• определить удельные веса каждого из обозначенных в преды­дущих трех пунктах источников средств в пассивах предпри­ятия;

• перемножить стоимость средств по каждому из первых трех пунктов на соответствующие удельные веса;

• суммировать полученные в предыдущем пункте результаты.

Пример 1

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (ССК) по нижеследующим данным:

Дата добавления: 2017-02-01; Просмотров: 42; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!