Построение модели зависимости рыночной капитализации компании от производственных показателей (учебный пример)

Современная нефтяная компания (нефтегазовая корпорация), как правило, представляет собой вертикально интегрированную структуру «разведка à добыча à переработка à сбыт». Поэтому важнейшими показателями, характеризующими деятельность компании являются следующие:

- доказанные запасы углеводородов;

- добыча углеводородов;

- переработка нефти;

- сбыт нефтепродуктов.

По итогам 2001 года НК «ЛУКОЙЛ» занимает лидирующие позиции среди крупнейших нефтегазовых корпораций мира по некоторым из перечисленных показателей (см. рис. 4.1–4.7).

Для исследования представляется целесообразным сравнить ведущую российскую НК «ЛУКОЙЛ» с крупнейшими мировыми нефтяными компаниями (Exxon Mobil corp., BP plc, TotalFinaElf SA, RD/ Shell, Chevron Texaco Corp., ENI Spa, Conoco Inc., Petroleo Brasiliero SA, Repsol YPF SA), однако в исследование добавлено несколько некрупных нефтяных компаний (Unocal, Marathon oil Corp., EOG Resourses, XTO Energy Inc., Sunoco Inc., Pogo producing Co., Forest oil Corp., Denbury resourses), чтобы повысить уровень объективности модели.

НК «ЛУКОЙЛ» сопоставима с зарубежными компаниями. Во-первых, все зарубежные нефтяные компании представляют собой акционерные общества, акции которых обращаются на различных площадках фондового рынка, поэтому имеется возможность получить точные данные об их рыночной капитализации на определенный момент времени. Во-вторых, существование определенных требований к компаниями для получения листинга на лидирующих фондовых биржах мира (например, Нью-Йоркская фондовая биржа) позволяет получить достоверную информацию не только о финансовой, но и о производственной деятельности компаний. Информация по компаниям подготовлена по данным годовых отчетов компаний с официальных интернет-сайтов, а также с использованием сайтов finance.yahoo.com и edgar-online.com.

В табл. 4.3. представлены важнейшие производственные показатели ведущих нефтегазовых корпораций мира в 2001 году.

На рисунках представлены зависимости рыночной капитализации от этих показателей. Анализ графиков позволяет сделать вывод, что между большинством факторов и рыночной капитализацией отсутствует линейная зависимость.

Таблица 4.1

Критические значения t -критерия

Таблица 4.2

Критические значения F -критерия

Рис. 4.1. Доказанные запасы нефти и газа на 31.12.2001.

Рис. 4.2. Доказанные запасы нефти на 31.12.2001

Рис.4.3. Доказанные запасы газа на 31.12.2001

Рис.4.4. Суточная добыча нефти и газа в 2001 году

Рис.4.5. Суточная добыча нефти в 2001 году

Рис. 4.6. Суточная добыча газа в 2001 году

Рис.4.7. Сбыт нефтепродуктов в 2001 году

Наиболее вероятной представляется степенная форма связи. Поэтому проведем линеаризацию исходных данных путем логарифмического шкалирования. Результаты данной процедуры представлены в табл. 4.4.

В табл. 4.5. представлена оценка тесноты взаимосвязи между рыночной капитализацией и выбранными показателями с использованием коэффициентов корреляции.

Наиболее тесная взаимосвязь рыночной капитализации компании наблюдается с такими производственными показателями, как добыча газа (r = 0,955615), доказанные запасы газа (r = 0,951965), запасы нефти и газа (r = 0,944061), добыча нефти и газа (r = 0,92606) и сбыт нефтепродуктов (r = 0,90348).

Наименьшая взаимосвязь наблюдается между рыночной капитализацией компании и добычей нефти. Это можно объяснить тем, что в настоящее время в структуре деятельности нефтегазовых компаний доля, приходящаяся на добычу нефти, не увеличивается. В это же самое время, растут доходы от других видов деятельности, таких как добыча и реализация природного газа и других видов энергии.

Таблица 4.3

Важнейшие производственные показатели нефтегазовых корпораций в 2001 году

Таблица 4.4

Линеаризация исходных данных путем логарифмического шкалирования

Таблица 4.5

Теснота взаимосвязи между рыночной капитализацией и другими показателями с использованием коэффициентов корреляции

Рис. 4.8. График зависимости рыночной капитализации компании от доказанных запасов нефти и газа

Рис. 4.9. График зависимости рыночной капитализации компании от доказанных запасов нефти

Рис. 4.10. График зависимости рыночной капитализации компании от доказанных запасов газа

Рис. 4.11. График зависимости рыночной капитализации компании от добычи нефти и газа

Рис.4.12. График зависимости рыночной капитализации компании от добычи нефти

Рис.4.13. График зависимости рыночной капитализации компании от добычи газа

Рис.4.14. График зависимости рыночной капитализации компании от сбыта нефтепродуктов

В силу того, что некоторые показатели значительно коррелируют между собой (например, коэффициент «Запасы газа» в значительной мере коррелирует с «Запасами нефти и газа»), следует исключить из разрабатываемой модели такие показатели, как «Запасы нефти и газа» и «Добыча нефти и газа».

Таким образом может быть построена модель зависимости рыночной капитализации компании от таких производственных показателей, как добыча газа, доказанные запасы газа, и сбыт нефтепродуктов, в виде степенной функции:

(4.8)

где: РК – рыночная капитализация компании, млрд. долл.;

ДГ – добыча газа, тыс. барр./сутки;

ЗГ – доказанные запасы газа, млн. барр. н.э.;

СН – сбыт нефтепродуктов, тыс. барр./сутки;

Результаты регрессионного моделирования представлены в табл. 4.6.

Таблица 4.6

Результаты регрессионного моделирования

По формуле (4.8) рассчитаем:

РК = 0,01243879* ДГ ^{–0,129205205}* ЗГ ^+0,76459629* СН ^+0,38096838.

Для оценки значимости модели рассчитаем коэффициент множественной корреляции по формуле. Данные, необходимые для расчета коэффициента множественной корреляции, представлены в табл. 4.7.

Таким образом, по ряду компаний отклонение достигает значительной величины, что влечет за собой рост квадрата отклонений предсказанных моделью значений от фактических, и, в итоге эти компании необходимо исключить.

Величины исходных значений для составления регрессионной модели после исключения отдельных компаний представлены в табл.4.8.

Результаты линеаризации исходных данных путем логарифмического шкалирования после исключения отдельных компаний представлены в табл.4.9.

Результаты оценки тесноты взаимосвязи между рыночной капитализацией и другими показателями представлены в табл. 4.10.

Исключая факторы, значительно коррелирующие между собой (кроме рыночной капитализации), получаем регрессионную модель следующего вида:

, (4.9)

где: РК – рыночная капитализация компании, млрд. долл.;

ДГ – добыча газа, тыс. барр./сутки;

ЗГ – доказанные запасы газа, млн. барр.н.э.;

СН – сбыт нефтепродуктов, тыс. барр./сутки;

Результаты регрессионного моделирования представлены в табл. 4.11.

Модель будет выглядеть следующим образом:

РК = 0,012754* ДГ ^–0,22304* ЗГ ^+0,83556* СН ^+0,41208.

Таблица 4.7

Расчет дисперсии рыночной капитализации отклонений ее фактических значений от предсказанных моделью

Таблица 4.8

Исходные значения для составления регрессионной модели после исключения отдельных компаний

Таблица 4.9

Линеаризация исходных данных путем логарифмического шкалирования

Таблица 4.10

Теснота взаимосвязи между рыночной капитализацией и другими показателями с использованием коэффициентов корреляции

Для оценки значимости модели рассчитаем коэффициент множественной корреляции по формуле. Данные, необходимые для расчета коэффициента множественной корреляции по формуле 4.5, представлены в табл. 4.12.

Проверим надежность коэффициента множественной корреляции с применением t -критерия и F -критерия. Рассчитаем эмпирическое значение t -критерия по формуле 4.6:

.

Рассчитаем критическое значение F -критерия по формуле 4.7:

.

Сравниваем эмпирические значения t -критерия и F -критерия с критическими, определенными по соответствующим таблицам (при уровне значимости 1%).

Таблица.4.11

Результаты регрессионного моделирования

Критическое значение t -критерия равняется 4,604, F -критерия – 28,24. Эмпирические значения превышают критические. Таким образом, коэффициент множественной корреляции с вероятностью 99% является надежной характеристикой выбранной связи между рыночной капитализацией и производственными показателями.

Анализ коэффициентов регрессии позволяет сделать вывод, что все выбранные показатели оказывают непосредственное влияние на рыночную капитализацию компании. Однако в большей степени влияют на рыночную капитализацию запасы газа и сбыт нефтепродуктов, а в меньшей – добыча газа.

Определим стоимость «ЛУКОЙЛа» по построенной регрессионной модели:

РК = 0,012754*84 ^{– 0,22304}*610,2^0,83556*866^0,41208 = 16,378 млрд. долл.

Можно заметить, что не только производственные показатели определяют величину рыночной капитализации компании. В значительной мере на рыночную капитализацию влияют и показатели экономические.

Определение рыночной капитализации исключительно от производственных показателей может иметь достаточно субъективный характер.

Это объясняется тем, что зарубежные компании в основном ориентированы на реализацию конечного продукта, в то время как российские компании значительную часть сырья реализуют на внутреннем рынке либо экспортируют. Поэтому имеет смысл построить модель зависимости рыночной капитализации компании от экономических показателей, которые характеризуют конечные результаты работы компании без учета влияния на них конкретных сфер деятельности.

Дата добавления: 2017-02-01; Просмотров: 77; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!