Рентабельность собственного капитала. Формула Дюпона и ее использование при оценке факторов формирования рентабельности акционерного капитала.

Вывод.

Транспорт.

III. Финансы.

Особенности развития капитализма в России.

1.Большая роль государства в управлении экономикой и большой государственный сектор.

2.Высокая степень концентрации промышленного производства и рабочей силы.

3.Базирование значительной части производства на иностранном капитале (Франция, Бельгия, Германия, Англия вкладывали в основном в тяжёлую промышленность: машиностроение, металлообработка, горнодобывающая, нефть).

Незначительный вывоз капитала самой России связан с её слабым развитием и большими внутренними возможностями - не освоены Сибирь, Средняя Азия, Дальний Восток.

4.Многоукладность экономики:

- патриархальный (феодальный – крупное помещичье землевладение, отработки крестьян,

испольщина, издольщина)

- мелкобуржуазный (ремесленники, кустари; промыслы)

- капиталистический(фабрики, заводы, фермерский путь в с/х).

5.Неравномерность экономического развития как по регионам, так и по отраслям.

6. Увеличивающийся разрыв между промышленностью и с/х (хотя доля с/х в экономике больше, но темпы развития капитализма в деревне ниже, чем в промышленности).

Итоги.

Доля России в процентах в мировом производстве.

Доля в % Россия Англия США Германия Франция

1870 г. 4% 32% 23% 13% 10%

1900 г. 6% 22% 31% 14% 8%

Россия вышла на V место в мире по объёму производства и

на I место в мире по темпам роста производства.

Доход на душу населения низкий.

1.Создание банковской системы:

а)1860 г. – Государственный Банк

б)1864 г. – 1-ый Акционерный банк (частный)

в)с 1868 г. – создание 40 акционерных банков.

Т.о. сложилась государственная и частная кредитная система.

2.Стабилизация финансового положения страны (Министр финансов С.Ю. Витте):

а)денежная реформа 1897 г. – единая система обеспечения рубля золотом, свободная, конвертируемость, жёсткий контроль за эмиссией (золотое денежное обращение, введение золотого эквивалента рубля)

б)дальнейшее развитие банковской системы

в)жёсткая налоговая политика, увеличение косвенных налогов за счёт акцизных сборов на товары массового потребления, государственная монополия на производство и продажу водки

г)широкое привлечение в страну иностранного капитала (капиталовложения в предприятия или в государственные облигационные займы, распространение на англ., герм., бельгийск., и франц.

рынке ценных бумаг.

Но! Кризис 1900 – 1903гг., поражение в русско-японской войне, революция 1905-1907 гг. – внешний долг России 4 млрд. руб.

1.Железные дороги, 1893-1900 гг. – 22 тыс. км, больше чем за предыдущие 20 лет. Ежегодный прирост 2.7 тыс. км, гос заказ на развитие промышленности (чугун и т.д.). Центр, Закавказье, Средняя Азия, Урал, Сибирь, Дальний Восток. Транссиб 1891-1916 гг. КВЖД 1897-1903 гг.

Хозяйственные перевозки, торговля, военные нужды.

2.Паровой флот. Волга, Днепр, Дон, Обь, Енисей – речное пароходство.

3. Автомобильный транспорт – предмет роскоши. Рига, Руссо-балт 1908-1915. Выпущено около 700 автомобилей.

Торговля. Растет сеть магазинов, ярмарки, базары, лавки, товарные биржи.

В 4 раза выросли обороты внешней торговли.

Хлеб – главный продукт вывоза, а также шерсть, лен, масличные семена, сало, пенька.

Вывоз леса возрос в 10 раз, яиц в 10 раз, масла в 5 раз, сахара в 62 раза.

Вывоз с/х продукции 75%, промышленных товаров 25%.

Импорт: хлопок-сырец, чай, красители, ткани, машины, вина.

На первом месте торговля с Германией, 25% экспорт, 35% импорт.

На втором месте торговля с Англией (20%/20%).

V Сельское хозяйство.

Аграрный сектор – ведущее положение в экономике.

3 основных формы землевладения:

1.Надельная – крестьянин не мог продавать, не мог отказаться от надела.

2.Частная – сохранение крупного помещичьего землевладения.

3.Казенная.

Способ приобретения земли крестьянами – покупка, аренда.

Два пути развития капитализма в с/х

1.Помещичьий («прусский»), экстенсивный - сохранение помещичьего землевладения и постепенное приспособление к капитализму. Отработочная система – крестьяне своим инвентарем работают на земле помещика (за долги: ссуда, зерно в долг и т.д.). Центр, Поволжье.

2.Крестьянский (фермерский, американский), интенсивный - должно быть ликвидировано помещичье землевладение, развиваться частное крестьянское хозяйство. Прибалтика, Украина, Западная Белоруссия.

Община тормозит развитие крестьянских хозяйств. 15% крестьянских хозяйств и 3% помещичьих хозяйств вели хозяйство по- капиталистически.

В целом в России преобладал экстенсивный путь. Насущная проблема – крестьянский (аграрный) вопрос.

К концу XIX века сельское хозяйство превратилось из кризисного в развивающееся. После Столыпинской аграрной реформы 1906-1910 гг. объем с/х производства увеличился в 3 раза, по валовому производству зерна Россия занимала первое место в мире.

Россия вступила одновременно с другими странами в монополистическую стадию капитализма.

Из аграрной страны стала аграрно-индустриальной державой. По объему производства вошла в пятерку передовых стран.

Самодержавие (защита интересов помещиков, сохранение сословий), отсутствие демократии и политических свобод, крупное помещичье землевладение препятствовали эволюционному развитию страны.

Величина и динамика собственного капитала организации, эффективность его использования позволяют выявить возможности роста организации за счет приращения собственных источников, полученного за один цикл деятельности. Так, внутренний темп роста (В_внутТР) организации определяется, исходя из рентабельности собственного капитала (Р_ск) и нормы расчетов по дивидендам (Н_див), которая равняется отношению суммы начисленных дивидендов к чистой прибыли за цикл:

В_внутТР = (1 - Н_див) ´ Р_ск.

Расчет рентабельности собственного капитала и внутреннего темпа роста организации приведен в таблице 48.

Таблица 48 - Расчет рентабельности собственного капитала и внутреннего темпа роста организации

Таким образом, внутренний темп роста организации напрямую зависит от рентабельности собственного капитала и той суммы, которую она направляет на расчеты с собственниками (выплату дивидендов), жертвуя частью своего потенциального развития.

Расчет влияния отдельных факторов на рентабельность собственного капитала позволит определить, благодаря чему, в первую очередь, выросла эффективность использования собственных средств фирмы.

Для преобразования рентабельности собственного капитала (Р_ск) использован тот же прием, что и при разложении экономической рентабельности: показатель помножен и разделен на нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и сумму капитала, вложенного в активы (А). В результате рентабельность собственного капитала детализируется следующим образом:

Р_ск = (ЧП / СК) ´ 100% =

= (ЧП / EBIT) ´ (А / СК) ´ [(EBIT / А) ´ 100%].

Д_чп М_к ЭкР

где

Д_чп – доля чистой прибыли к нетто-результату эксплуатации инвестиций, то есть к прибыли от основной деятельности, в которую не включены лишь финансовые издержки на привлечение заемного капитала;

Мк – мультипликатор капитала, стоимостная оценка той части активов, которая профинансирована за счет собственного капитала фирмы;

ЭкР – экономическая рентабельность.

В свою очередь экономическую рентабельность является произведением коэффициента трансформации и коммерческой маржи. Следовательно, факторная модель рентабельности собственного капитала примет вид:

Р_ск = Д_чп ´ Мк ´ К_транс ´ К_марж.

Такое разложение рентабельности собственного капитала на составляющие получило название формулы Дюпона и используется для управления ею.

Влияние отдельных факторов на изменение конечного показателя определяется следующим образом:

1) изменение рентабельности за счет изменения доли чистой прибыли:

DР_ск за счет D Д_чп = D Д_чп ´ М⁰к ´ К⁰_транс ´ К⁰_марж;

2) изменение рентабельности за счет изменения мультипликатора капитала:

DР_ск за счет DМ_к = Д_чп ´ DМ_к ´ К⁰_транс ´ К⁰_марж;

3) изменение рентабельности за счет изменения коэффициента трансформации:

DР_ск за счет DК_транс = Д ¹ _чп ´ М ¹ _к ´ DК_транс ´ К⁰_марж;

4) изменение рентабельности за счет изменения коммерческой маржи:

DР_ск за счет DКмарж = Д ¹ _чп ´ М ¹ _к ´ К ¹ _транс ´ DКмарж.

В приведенных формулах использованы следующие обозначения:

§ фактор⁰ и фактор¹ – соответственно значения фактора в предшествующем и текущем годах;

§ DФактор = (Фактор¹ – Фактор⁰) – изменение фактора в текущем году по отношению к предшествующему.

29.Экономическая рентабельность как показатель оценки эффективности вложения финансовых средств (независимо от источника их образования) в активы фирмы: способы расчета, факторы регулирования и управления, взаимосвязь показателей при определении.

Экономическая рентабельность (ЭкР) является одним из важнейших показателей в управлении деятельностью организации. Она характеризует эффективность использования финансовых средств, вложенных в активы фирмы, независимо от того, какие источники (собственные или заемные) были использованы для финансирования. Уровень показателя определяется только рациональностью организации основной (текущей хозяйственной) деятельности:

ЭкР = (EBIT / А) ´ 100%

При анализе эффективности использования капитала, вложенного в активы, экономическая рентабельность организации детализируется на отдельные составляющие, что позволяет устанавливать отдельные факторы, воздействующие на исходный интегральный показатель, а также оценить влияние каждого из них. Для детализации экономической рентабельности использован прием, широко применяемый в практике финансового менеджмента для разложения показателей. Его суть состоит в том, что рассматриваемый показателей домножается и делится (что дает единицу и не изменяет правильность расчета) на требуемый дополнительный показатель (показатели). Применительно к экономической рентабельности в качестве последнего выступает объем продаж. В результате получены составляющие ее коммерческая маржа (К_марж) и коэффициент трансформации (К_транс):

ЭкР = (EBIT / А) ´ 100 % (ОбПр / ОбПр) =

= [(EBIT / ОбПр) ´ 100%] (ОбПр/ А)

К_транс

К_марж

Коммерческая маржа показывает, какую прибыль (без учета сколько потрачено на привлечение ЗС) по основной (текущей хозяйственной) деятельности приносит каждый рубль объема продаж. Факторами, влияющими на нее, являются:

1) ценовая политика организации;

2) объемы и масштабы ее деятельности, от которых зависит количество произведенных и проданных продуктов (товаров, работ и услуг);

3) общая сумма издержек на деятельность и их структура;

4) структура производства и реализации продуктов.

Свобода маневра компании при управлении коммерческой маржой определяется ее возможностями увеличения объемов продаж и эффективностью принимаемых мер по снижению расходов на деятельность.

Коэффициент трансформации позволяет определить, в какой доход по основной деятельности преобразуется (превращается или трансформируется) каждый рубль, инвестированный в активы. Он зависит от следующих факторов:

1) выбора области (отрасли) деятельности, в которой работает фирма;

2) ее особенностей, например, оказание юридических услуг потребует значительно меньших инвестиций в основной капитал, чем производство автомобилей или прокатных станов;

3) различия в фондоемкости продукции, являющиеся дополнением (развитием) предыдущего фактора. Фондоемкость показывает, сколько в каждом рубле произведенной продукции составляют вложения в основные производственные фонды;

4) объемов и масштабов деятельности организации;

5) принятой ею ценовой политики.

Свобода маневра при управлении коэффициентом трансформации зависит от возможностей увеличения объема продаж, как и для коммерческой маржи, а также принимаемых мер по оптимизации потребностей в финансовых средствах, инвестируемых в активы. У данного показателя есть еще одна функция в финансовом менеджменте. Он используется в понятии гибкости организации, когда каждый лишний рубль, инвестированный в активы, может стать тормозом в ее развитии. Из этого следует, что чем больше финансовых средств вложено для достижения определенной (необходимой) величины объема продаж (оборота организации), тем больше стоимостных и временных усилий потребуется для конверсии или переориентации деятельности компании.

Таким образом, управлять экономической рентабельностью в целом можно путем воздействия на обе ее составляющие: коммерческую маржу и коэффициент трансформации.

Если организация выбирает инновационный проект для разработки и реализации, сутью которого является, например, переход на выпуск новых продуктов и/или новые направления деятельности, критерий оценки альтернативных вариантов строится как одновременная максимизация и коммерческой маржи и коэффициента трансформации. Максимизация только коммерческой маржи нацеливает на выбор проекта, обеспечивающего рост цен без дополнительного увеличения текущих издержек. При этом не учитываются дополнительные инвестиции в активы. Инновационный проект действительно может дать фирме конкурентное преимущество на рынке по новому продукту или направлению деятельности, но единовременные затраты как на его разработку, так и на создание производственных мощностей, приведут к истощению финансовых ресурсов, потере финансовой устойчивости, а в дальнейшем слиянию (поглощению) и даже банкротству организации.

Выбор в качестве критерия максимизации коэффициента трансформации отдает предпочтения проектам, направленным не на создание и коммерциализацию новшества, а на модернизацию и совершенствование гаммы (ряда) уже выпускаемых продуктов, не требующих изменения производственных мощностей и значительных инвестиций в активы. В этом случае политика финансирования инновационной деятельности ориентируется на максимальное увеличение объема продаж при минимальном росте активов.

Для расчета влияний отдельных составляющих на экономическую рентабельность использовались формулы:

DЭкР_КТ = DК_транс ´ К⁰ _марж;

DЭкR_КМ = К¹ _транс ´ DК _марж,

где

DЭкР_КТ и DЭкR_КМ – изменение экономической рентабельности за счет изменения коэффициента трансформации и рентабельности продаж соответственно;

DК_транс – абсолютное изменение коэффициента трансформации в отчетном году по отношению к предыдущему;

DК _марж – изменение рентабельности продаж в отчетном году по отношению к предыдущему;

К⁰ _марж – значение рентабельности продаж в предшествующем году;

К¹ _транс – значение коэффициента трансформации в текущем году.

В течение 1998 года происходит незначительное увеличение экономической рентабельности (2,34%), подавляющий прирост которой обеспечен за счет коммерческой маржи (2,32%), в то время как коэффициент трансформации практически не менялся. Такой медленный рост экономической рентабельности можно объяснить лишь повышением цен одновременно с различным их ростом на готовую продукцию и факторами, связанными с организацией производства.

Для дальнейшего анализа экономической эффективности необходимо установить факторы, вызвавшие изменение коэффициента трансформации и коммерческой маржи. Наиболее существенными среди них оказались:

1)цены реализации, которые менялись в результате инфляции на протяжении всего периода анализа с 1997 по 2000 год и частично вызвали увеличение объема продаж и нетто-результата эксплуатации инвестиций, а также отразились на стоимости приобретаемых предприятием долгосрочных активов;

2)структура продаж, в результате изменения которой менялись доли отдельных номенклатурных позиций с различными ценами реализации, что влияло на нетто-результат эксплуатации инвестиций и объем продаж;

3)себестоимость товарной продукции отчетного периода, в зависимости от изменения которой колеблется величина нетто-результата эксплуатации инвестиций.

30.Финансовые издержки. Цена задолженности, средняя ставка процента за пользование заемными средствами. Методы их определения.

Финансовые издержки по заемным средствам (ФИ) представляют собой стоимостную оценку процентов за пользование кредитами, займами и другими видами заемных средств, увеличенную на штрафы, пени, неустойки, уплачиваемые за несвоевременное и/или не в полном объеме погашение задолженности. Таким образом, одна из задач кредитной политики организации, а значит и финансовых менеджеров, состоит в том, чтобы не допустить появления штрафных санкций или при неблагоприятных условиях минимизировать их.

Цена привлечения (ЦП_зк) заемных средств или средняя ставки процента (ССП) за их привлечение рассчитывается

ЦП_зк = ССП = (ФИ / ЗС) ´ 100 %.

Учет сроков погашения задолженности необходим при анализе платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости организации, а также в управлении рисками и страхованием.

Возможности и последствия привлечения собственных и заемных источников капитала, инвестируемого в деятельность организации, неодинаковы как для нее самой, так и для собственников, кредиторов, налоговых органов, бюджетов разных уровней.. Несмотря на быстроту привлечения заемных средств, их чрезмерное количество приведет к сокращению прибыли фирмы, особенно чистой, потере финансовой устойчивости, самостоятельности при слиянии (поглощении) и даже банкротству.

При оценке возможностей компании по финансированию инновационной деятельности, наличия у нее достаточного размером финансовых средств, которые могут быть направлены на данные цели, необходимо решить следующие задачи, которые определяют соответствующие этапы в методике:

1. Анализ финансовой устойчивости. Определяет основные проблемы политики управления собственным и заемным капиталом;

2. Анализ источников капитала. Оценивается структура источников капитала и ее рациональности;

3. Оценка эффективности привлечения заемного капитала на основе расчета эффекта финансового рычага

4. Выработка рекомендаций по развитию кредитной политики организации и возможностей финансирования инновационной деятельности.

Дата добавления: 2017-02-01; Просмотров: 59; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!